+7 913 985 69 71 Envelop 5927e2bc4f7195a77dda21f7859ed9d3bf9c3c724f49439b85f191cfc618519c info@megatrader.org
ru

Классический арбитраж спот-фьючерс

Арбитраж спот-фьючерс – это классическая арбитражная стратегия, зарабатывающая на разнице цен между базовым активом (акция, товар, валюта и др.) и фьючерсом на него. Это давно известная и очень популярная торговая стратегия, характеризующаяся крайне низкими рисками. В данной статье мы подробно рассмотрим причины, обуславливающие возможность проведения арбитража, торговый алгоритм, а также некоторые особенности реализации данной стратегии, позволяющие превратить ее в стабильный источник прибыли.

Теория

Для начала давайте вспомним, что такое фьючерс. Фьючерс - это производный финансовый инструмент, контракт, согласно которому определенный базовый актив должен быть куплен или продан по текущей рыночной цене в заранее оговоренное время в будущем. Время, когда должна быть осуществлена поставка базового актива, называется временем экспирации фьючерса или временем истечения контракта. Таким образом, исходя из самого определения фьючерса, следует, что в момент экспирации его цена должна совпадать ценой базового актива.

арбитраж спот-фьючерс

Давайте разберемся, откуда тогда возникает разница цен. Дело в том, что при покупке или продаже фьючерсного контракта у трейдера на счете резервируется не вся сумма, а только гарантийное обеспечение, которое составляет определенную долю от полной стоимости контракта, обычно около 10%. Таким образом, если трейдер, решивший инвестировать, к примеру, в акции, вместо этих акций приобретет фьючерсные контракты на поставку такого же количества акций, то у него, после уплаты гарантийного обеспечения, останутся свободные средства. Эти средства он может дополнительно инвестировать, положив их на депозит на срок до экспирации этого фьючерса. В результате, в момент экспирации он, помимо самих акций, также получит дополнительный гарантированный доход, равный величине набежавших процентов.

Естественно, что рынок учитывает это преимущество фьючерса и заранее закладывает его в цену: обычно фьючерс стоит дороже базового актива как раз на величину этого дополнительного дохода. И чем больше времени остается до экспирации, тем больше будет дополнительный доход за счет набежавших процентов, и тем дороже будет стоить фьючерс по отношению к акции. Отсюда и вытекает формула для расчета теоретической цены фьючерса: его цена равна спотовой цене базового актива плюс величина дополнительного дохода, который в свою очередь рассчитывается исходя из величины гарантийного обеспечения, величины процентной ставки и количества дней, оставшихся до экспирации. Данная формула естественным образом поддерживается рыночными механизмами спроса и предложения: если фьючерс стоит дешевле своего теоретического значения, то вместо акций становится выгоднее покупать фьючерс, в результате этого возникает повышенный спрос на фьючерсы, и их цена начинает расти, а акций – падать. Если же фьючерс стоит дороже теоретического значения – то все наоборот. По сути, теоретическая цена фьючерса представляет собой равновесную цену, при которой и акция и фьючерс несут одинаковую выгоду при инвестировании.

Таким образом, исходя из приведенных выше соображений, теоретическое значение разности между ценами фьючерса и базового актива должно равномерно падать с течением время вплоть до момента экспирации, когда оно станет равным нулю. Однако в реальности эта разность, называемая спредом, будет лишь приблизительно следовать своему теоретическому значению. Из-за разной торговой активности на фьючерсе и базовом активе, из-за разной ликвидности в стакане цен, из-за различных ожиданиях трейдеров и по множеству других причин, в большинстве своем случайных, спред между фьючерсом  и базовым активом  будет постоянно колебаться вокруг своего теоретического значения. И иногда эти колебания могут достигать той величины, при которой становится возможным совершать арбитражные сделки.

В этом и заключается основная идея арбитража спот-фьючерс: отслеживать ситуации, когда спред между фьючерсом и базовым активом отклоняется от своего теоретического значения на величину, большую, чем торговые издержки (спред, комиссия и т.д.), и совершать в эти моменты сделки: продавать спред, если он больше теоретического значения, и покупать, если меньше. При этом продажа спреда означает одновременную продажу фьючерса и покупку акции, а покупка – наоборот, покупку фьючерса и продажу акции. Когда спред возвращается к своему теоретическому значению, сделки закрываются.

Ниже приведен пример графика спреда между фьючерсом и акцией Газпрома:

спред GAZR-GAZP

По графику видно, как спред между фьючерсом и акцией в течение месяца уменьшается с 80 пунктов до 0.

Торговая стратегия

Для практической реализации данной торговой стратегии можно использовать тот же самый алгоритм, который был использован для календарного арбитража и описанный здесь. Суть алгоритма заключается в следующем:

  1. Для оценки теоретического значения спреда используется его скользящая средняя достаточно большого периода.
  2. Определяется уровень отклонения спреда от скользящей средней, при пересечении которого будут открываться позиции.
  3. Если спред уходит выше скользящей средней более чем на заданные уровень отклонения, то продаем его.
  4. Если спред опускается ниже средней более чем на заданный уровень отклонения, то покупаем его.
  5. Если спред возвращается к средней линии (пересекает ее), закрываем позиции.

Данный алгоритм можно улучшить, добавив возможность усреднения позиций и фильтрацию «шипов» для уменьшения проскальзывания. Более подробно о реализации данного алгоритма в программе Megatrader и способах его улучшения написано в этой статье.

Особенности реализации

Неопытные трейдеры, следуя рекомендациям различных книжек и пособий, обычно пытаются сразу же запустить данную стратегию на «голубых фишках» –  самых популярных и ликвидных биржевых инструментах. И, как правило, терпят убытки. Дело в том, что как раз на высоколиквидных инструментах  и работает большинство трейдеров-арбитражеров. Все они непрерывно отслеживают возникновение малейших арбитражных ситуаций и при первой же возможности пытаются совершить сделки. Очевидно, что в такой ситуации выигрывает тот, кто быстрее. Чтобы убедиться в этом, совсем не обязательно пробовать торговать, достаточно протестировать стратегию на исторических данных с учетом задержек при исполнении сделок – в программе Megatrader есть такая функция. Поэтому вступать в игру на популярных инструментах можно только в том случае, если у вас есть вычислительные мощности, расположенные в непосредственной близости с биржей, и специальное высокоскоростное подключение.

Обычным трейдерам, не имеющим возможность вложить большие средства в биржевую инфраструктуру, можно рекомендовать работать с менее ликвидными инструментами. Поскольку на таких инструментах работает мало активных трейдеров-арбитражеров, то крупные ценовые различия там могут сохраняться значительно дольше, чем на высоколиквидных бумагах. Однако у низколиквидных инструментов есть и свои недостатки, связанные с отсутствием ликвидности в стакане. Один из них – это слишком большой спред между лучшей ценой спроса и предложения (между аском и бидом), в результате чего большинство ценовых различий оказываются «внутри» спреда, а реальные арбитражные возможности, когда можно купить оба инструмента по рынку, случаются крайне редко. Другой – это малый объем спроса и предложения в ближайших к рынку заявках, но если говорить об обычных трейдерах, то последний недостаток скорее играет им на руку, поскольку отпугивает крупных игроков.

Таким образом, учитывая все вышесказанное, можно предложить следующую реальную идею для использования арбитража спот-фьючерс  на низколиквидных бумагах: одновременно мониторить несколько комбинаций фьючерс-акция и отлавливать редкие, но сильные отклонения спреда.  Данный подход как нельзя лучше подходит как раз для мелких трейдеров, поскольку не требует сверхскоростей и больших средств.

 Арбитраж спот-фьючерс также можно успешно реализовать и в одноногом варианте, т.е. при покупке и продаже спреда открывать сделки только по одному инструменту, не хеджируя его вторым. Дело в том, что обычно прибыль от арбитражной торговли скапливается на обоих инструментах, поэтому по сигналам данной стратегии вполне можно торговать только одним из них. Но все же, не редко бывают ситуации, когда один из инструментов приносит значительно больший доход, чем второй. Поэтому самое лучшее – это протестировать торговый алгоритм в разрезе инструментов и посмотреть, какая прибыль образуется на фьючерсе, а какая – на акции, а затем уже выбрать более доходный вариант.

При выборе одноногого варианта арбитража стоит помнить, что риски стратегии, а также просадка счета, значительно увеличиваются, поскольку сделки остаются незахеджированными. Поэтому никогда не стоит оставлять открытые сделки без контроля, а также лучше использовать стоп-лоссы, чтобы ограничить возможные потери.

Заключение

Арбитраж спот-фьючер – очень привлекательная торговая стратегия, которая подкупает своей простотой и низкими рисками. Но, как и многие другие торговые стратегии, широко описанные в интернете, реализованная напрямую она вряд ли принесет сколько-нибудь существенную прибыль, если только вы не обладаете преимуществом в скорости подключения к бирже. Однако если проявить должную изобретательность при выборе торговых инструментов и способов реализации, то данная стратегия способна приносить стабильную прибыль.